综艺股份是创投公司吗(手握57亿资金又拟定增45亿，芒果超媒综艺IP口碑下滑“老化”危机何解)

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问题主要还是关注的芒果超媒的未来发展，我们一层层的剖析芒果超媒，看看芒果超媒是否存在危机，而定增之后其发展能否延续龙头优势。

①先从此次定增的事件分析：

公司于2020年9月发布定增预案（定增尚未完成），拟向不超过35名特定投资者募资不超过45亿元，其中40亿元用于扩建内容资源库，预计在两年内完成6部S级影视剧采购、11部A级影视剧自制或定制、18部S级综艺制作，另5亿元用于搭建芒果TV智慧视听媒体服务平台，提升未来在超高清视频、互动视频等的整体平台级解决方案。

而定增方案发出后，2020年12月公司通过股份转让的方式（5.26%股权），融资62亿，转让价格不低于66.23元/股，受让方为阿里创投。通过此次转让，阿里与芒果形成资源互补：（1）对芒果而言，阿里背靠众多品牌商资源，有望助推芒果与多样化的广告主更好地对接，增加广告收入，同时阿里拥有完善的电商链路，有望帮助尚在摸索期的小芒电商更快补齐短板；（2）对阿里而言，芒果拥有粘性高、消费能力强的年轻女性观众，契合电商平台的目标用户群，是优质的流量入口，其强大的内容、IP资源也能补足阿里电商的内容部分。

此次定增价格不到45元/股，阿里作为市场化公司，这番操作必定是达成了某些深层次的合作和看到一些相对深度的预期投资价值。

②从财务情况看此次定增：

经营现金流方面，由于公司内容版权投入金额逐年上升，对经营现金流出影响较大，经营活动现金流净额与净利润的比值在20%-25%之间，其中2018年由于通过定制、参投、外采等方式加大影视剧投入，导致经营性活动现金流净额降至-3.77亿元，随着上游版权价格下行，叠加前期采购及自制头部综艺及影视剧陆续上线，2019年公司经营活动现金流净额转正至2.93亿元，2020年前三季度达到3.61亿元。筹资现金流方面，2019年取得配套募集资金，筹资活动产生净现金流达21.25亿元；2020年，公司宣布拟通过定向增发募资45亿元，进一步补充现金流。截止2020年前三季度，公司货币资金达48.98亿元。

此外，芒果超媒还存在回款难题，截至2020年末公司的应收账款与应收票据合计金额已高达29.77亿元，在公司流动资产中的占比为23.04%。值得一提的是，自2018年开始，芒果超媒计提的应收账款与应收票据坏账准备的金额也越来越高，由2018年的0.79亿元增加到2020年的1.47亿元，2019年芒果超媒则计提了1.29亿元的坏账准备，呈逐年走高态势。此外，在芒果超媒披露的发行预案修订稿中，也披露了多个公司与客户之间的合同诉讼，但是总体上看还是相对可控。

③根据Questmobile数据，以MAU划分，长视频平台第一梯队为MAU达2亿人以上的优爱腾，第二梯队为MAU在1-2亿区间的芒果TV、哔哩哔哩，第三梯队为MAU未破亿平台包括搜狐视频、人人视频等。其中一梯队中爱奇艺和腾讯视频活跃用户数领先优势显著，MAU保持在5亿上下，而一梯队的优酷表现略有掉队。第二梯队平台方面，受益于《明星大侦探5》&《锦衣之下》（2019Q4-2020Q1）、《下一站是幸福》（2020Q1）、《乘风破浪的姐姐》&《密室大逃脱2》（2020Q3）、《明星大侦探6》&《阳光之下》（2020Q4-2021Q1）等爆款内容的播出，芒果TV的用户规模增长显著，于2020年8月MAU突破2亿。

所以，还是得要着重提升产品质量和内容，根据定增预案，芒果超媒拟以非公开发行方式募资不超过45亿元，拟将其中40亿元用于采购6部S级影视剧的网络独家版权，并自制(含定制)11部A级影视剧版权、自制18部S级综艺节目版权，另外5亿元拟用于利用自有技术研发搭建芒果TV智慧视听媒体服务平台。

结论：随着阿里的入局以及湖南卫视在省级电视台中一直保持领先地位，在产品上能有效的提升是下一步芒果的核心看点，从定增方案上看还是有一定的预期，财务方面的问题现阶段还是整体可控，内容的深度和厚度是下一步芒果着重布局的方向，年线下方十个点左右可以考虑布局。

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